ФИНМАГ — Бизнес магазин

Мировой кризис. Почему скорость распространения так стремительна, а последствия столь разрушительны?

Мировой экономический кризис.. Эти слова сейчас у всех на слуху, и многие из нас уже ощутили его последствия на себе. Но знаете ли Вы, в чем причина глобального финансового кризиса? Почему, зародившись на ипотечном рынке в США, он моментально охватил экономики крупнейших стран, некогда столь сильных?

Ряд экономистов сходится во мнении, что у истоков кризиса лежит мировой торговый дисбаланс, который формировался на протяжении многих лет, а именно с момента отмены Бреттон-Вудской мировой валютной системы. Давайте обратимся к истории.

Классический золотой стандарт, принятый к 1875 году, фиксировал стоимость валют основных торгующих стран по определенному количеству золота, а повседневным средством обращения служили золотые монеты. Золотой стандарт предотвращал дисбаланс международных торговых отношений за счет механизма саморегулирования. Страна с торговым профицитом накапливала больше золота, поскольку доходы от экспорта превышали расходы на импорт, а банковская система такой страны могла выдавать больше кредитов, т.к. в коммерческие банки депонировалось больше золота. Расширение кредита подпитывало экономический рост, который провоцировал инфляцию. Рост цен уменьшал торговую конкурентоспособность страны, экспорт снижался, импорт возрастал, и начинался отток золота обратно. И наоборот: в странах с дефицитом торгового баланса шла утечка золота, кредитование сокращалось, вызывая экономический спад и снижение цен, которое повышало торговую конкурентоспособность дефицитной страны, и начинался новый приток золота до восстановления равновесного торгового баланса.

Бреттон-Вудская система, пришедшая на смену золотому стандарту, фиксировала обменные курсы, привязывая доллар к золоту в соотношении 35 долл. к 1 унции золота, а все остальные ведущие валюты - к доллару. Стоимость доллара была обеспечена золотым запасом правительства США, и иностранные правительства  могли по желанию обменивать доллары на золото по курсу 35 долл. за 1 унцию.

Данная схема действовала отменно более 20-ти лет, но во второй половине 1960-х годов в связи с крупными зарубежными инвестициями американских корпораций, стремительно росшими расходами США на войну во Вьетнаме ухудшился платежный баланс США. Остальные страны начали в больших объемах обменивать поступающую массу долларов на золото из Федерального резерва США, и в 1971 году президент Никсон отменил свободный обмен долларов на золото.

Как и золотой стандарт, Бреттон-Вудская валютная система содержала в себе механизм саморегулирования, но, когда США отказались соблюдать ее правила, отменив конвертируемость доллара в золото, механизм, предотвращавший устойчивое нарушение баланса, перестал работать, исчезли ограничители, которые прежде сдерживали дефицит торгового баланса США.

Таким образом, США получили возможность оплачивать импорт ничем не обеспеченными долларами и долговыми инструментами, оцененными в долларах. Наступила эпоха бумажных денег, и объем долларов, находящихся в обращении, стал расти очень высокими темпами.

В результате поступления данных средств в банковские системы стран с профицитом текущих операций* с США резервы центральных банков этих стран резко возросли. Если бы центральные банки по всему миру просто складировали эту валюту в своих хранилищах, то она не приносила бы дохода. Вложение «профицитных» долларов в казначейские облигации США, облигации Fannie Mae, американские корпоративные облигации или просто акции, позволяло банкам получать прибыль.

Таким образом, американцы покупали у своих торговых партнеров больше, чем продавали, расплачиваясь бумажными долларами, а затем получали их обратно в виде вкладов в активы, оцененные в американских долларах (т.к. доллар является мировой резервной валютой), которые их партнеры делали с целью получения дохода.

Пущенные в оборот средства год от года росли, и чем выше становился дефицит текущего счета США, тем крупнее становилась и долларовая масса, которая возвращалась в США. Подобный приток облегчил правительству США покрытие долгов, а американским корпорациям и госорганизациям (таким как Fannie Mae и Freddi Mac) - продажу облигаций. Из-за инвестиции в корпоративные облигации произошло нерациональное размещение капитала, а инвестиции в долговые обязательства госорганизаций способствовали росту цен на американском рынке собственности.

Кроме того, попав в американскую банковскую систему, инвестиции превратились в деньги повышенной эффективности и вызвали всплеск кредитования.

Ипотечные ставки упали до рекордных минимумов, что в совокупности со щедрым финансированием, которое вели организации Freddie Mac и Fannie Mae, толкало рынок собственности вверх. На фоне столь обильных источников кредитования пошло в рост ипотечное суживание. Многие кредиторы предоставляли ипотеку, исходя из соотношения ссуды и стоимости, равного 120% от стоимости жилья.

Дешевые кредиты спровоцировали также рост потребления, т.к. потребители получали кредиты без ограничений, ведь взять ссуду было как никогда просто и дешево. Но долги не могут бесконечно опережать доходы, причем как на частном, так и на государственном уровне. Кредитные рыночные активы США, т.е. долги, росли в последние годы быстрее, чем американская экономика в целом, темпы роста личных доходов американцев падали, а рост потребительской задолженности не замедлился.

Начался рост расходов на погашение долгов и росту числа обанкротившихся. Самое тревожное в в том, что он происходит в период, когда процентные ставки низки как никогда. Если процентные ставки все же пойдут вверх, то для выплаты процентов придется отложить еще большую часть дохода и число банкротств в личном секторе неизбежно вырастет.

Доступность жилья стала булавкой, на острие которой наткнулся пузырь американского рынка недвижимости. В результате чего цены на жилье упали, а уровень непогашения и ипотечных дефолтов увеличился.

Кредитный рынок обвалился, в результате чего в стране произошло существенное сокращение реального объема производства. Уменьшение расходов на потребление тянет вниз за собой и расходы на инвестиции, а от общего падения совокупного спроса значительно сокращается импорт в США, за счет роста которого увеличивались производственные мощности торговых партеров США, создавались рабочие места, увеличивалась корпоративная прибыль, наблюдался сильный экономический рост во всем мире. Но сейчас все это близится к завершению, т.к. сверхзадолжавшая американская экономика вступила в период спада и потянула за собой весь мир.

По мере углубления кризиса произойдет резкий рост дефицита госбюджета США, ведь налоговые доходы продолжают падать, и при этом начинается реализация программ расходов на экономическое стимулирование.

Администрация Барака Обамы представила масштабную программу борьбы с экономическим кризисом, стоимость которой может достичь 3 трлн долларов. Президенту удалось добиться одобрения Конгрессом стимулирующего экономического пакета (Сенат проголосовал за пакет в 838 млрд долларов, Палата представителей - за 819 млрд долларов). Окончательная версия законопроекта будет представлена на утверждение президенту Обаме уже в ближайшие дни, что позволит его администрации выделять средства в рамках плана уже в ближайшее время.

Тогда же был представлен «План финансовой стабильности», нацеленный на стабилизацию финансовой системы США. Этот план предусматривает расширение финансирования банков Федеральной резервной системой с 200 млрд до 1 трлн долларов и создание частно-государственного инвестиционного фонда финансовой стабильности объемом до 1 трлн долларов, которые будут использованы для борьбы с «токсичными» активами в банковской системе. Его учредителями выступят ФРС и Федеральная корпорация страхования депозитов с одной стороны и частный капитал - с другой (государство профинансирует до половины средств фонда). Этот фонд будет выкупать у банков связанные с недвижимостью ценные бумаги, рынок которых потерпел крах с началом кризиса. Привлечение частного капитала будет использовано для того, чтобы инвесторы могли оценить реальную рыночную стоимость бумаг. Таким образом минфин США надеется вновь оживить их рынок.

Интенсивная терапия администрации Обамы должна уменьшить урон от рецессии. В последнем квартале 2008 года американский ВВП сократился в годовом пересчете на 3,8%. В первом квартале 2009-го, по прогнозам, ВВП упадет на 5%, а с апреля по июнь - еще почти на 2%. Если в конце лета в США не возобновится рост, то надежды избежать общемировой рецессии (МВФ прогнозирует рост мирового ВВП всего на 0,5% в 2009 году) исчезнут.

«Администрация Барака Обамы видит принятие новой экономической программы как ключевой шаг на пути к восстановлению экономики США, которая уже более года переживает самый тяжелый спад со времен Великой депрессии. Только в 2008 году в США было потеряно 2,6 миллиона рабочих мест. Без пакета мер по стимулированию экономики можно было бы ожидать отрицательного роста на протяжении всего 2009 года, что означало бы потерю еще миллионов рабочих мест. А вместе с падением рынка труда сокращались бы и потребительские расходы. Только в последние три месяца 2008 года они упали на 3,5 процента», - сообщил Найджел Голт, экономист исследовательского центра IHS Global Insight.

Пакет стимулирующих мест должен создать до 4 млн новых рабочих мест. Кроме того, план Белого дома предполагает увеличение пособий по безработице, реконструкцию транспортной инфраструктуры, инвестиции в новые технологии, в том числе в альтернативную энергетику. Последний набор мер должен обеспечить восстановление роста американской экономики в 2010-2011 годах, создав конкурентные преимущества и повысив эффективность экономики.

Согласно плану, ФРС в пять раз увеличит объем своей временной программы выдачи кредитов под залог проблемных ценных бумаг - то есть доведет его до 1 трлн долларов. Будет расширен и список бумаг, участвующих в программе: в него войдут ценные бумаги, обеспеченные ипотекой по коммерческой и жилой недвижимости.

Ранее уже отмечалось, что нынешний экономический кризис начался в США, но быстро распространился на остальных участников мировой экономики. Первыми пострадали ведущие развитые страны, являющиеся главными торговыми и финансовыми партнерами Соединенных Штатов: Япония и страны Европы. Затем кризис затронул экспортеров сырья (Ближний Восток, Россия, Австралия, Бразилия), страны Латинской Америки и новые промышленные страны Азии - от Южной Кореи до Индонезии.

Япония, остающаяся второй крупнейшей экономикой в мире (или третьей, после США и Китая, в пересчете по ППС), столкнулась с самым сильным кризисом со времен 1974 года. В последние три месяца 2008 года сокращение ВВП составило 11,7% в годовом пересчете. При этом сильнее всего пострадал экспорт, который в октябре-декабре 2008 года упал на 23,1%.

Крупнейшие промышленные компании Японии - Toyota, Toshiba, Honda, Nissan, Sony, Panasonic, Hitachi и другие, - столкнувшись с резким сжатием экспортных рынков, уволили десятки тысяч сотрудников, что повысило риски дальнейшего снижения потребления. В декабре 2008 года безработица выросла с 3,9 до 4,4% - самый сильный скачок за 44 года. Массовые увольнения сильно влияют на настроения среди потребителей, которые прекращают тратить и начинают сберегать. С учетом того, что на потребление приходится 53% японского ВВП, это означает ухудшение экономической обстановки в стране.

Проблема в том, что реальных мер для борьбы с этим у японского правительства нет. Банк Японии хотя и снизил процентную ставку в декабре 2008 года всего до 0,1% и начал выкупать акции и корпоративные облигации у банков, не имеет средств, чтобы решить проблему недостаточного спроса на товары на экспортных рынках - ключевую для японской экономики.

В Европу экономический кризис пришел позже, чем в США, но его воздействие на многие страны оказалось более разрушительным. Сильнее всего пострадали очень быстро росшие страны Восточной Европы. В некоторых из них прекращение кредитного бума и обеспечения дешевой ликвидностью привело к катастрофическим последствиям. Так, ВВП Латвии в 2009 году может сократиться на 9%, а общее его снижение в 2008-2010 годах может составить 20%.

Ядро европейской экономики - зона евро, в январе расширившаяся до 16 членов (новым участником стала Словакия), - пока переживает кризис менее остро. Но и наблюдается спад: в октябре-декабре 2008 года снижение ВВП составило 1,5% к предыдущему кварталу, что стало самым большим снижением с 1999 года. В США аналогичный показатель составил 1,3%, хотя американская экономика и финансовая система вошли в кризис значительно раньше. В 2009 году снижение ВВП в зоне евро может достигнуть 3%, что выше, чем в США.

Таким образом, кризис уже поразил основные развитые страны, и реальной угрозой стало наступление общемировой рецессии. Американская экономика, будучи когда-то на подъеме, служила мировым двигателем экономического роста, многие страны мира попали в зависимость от своего экспорта в США, превышающего их импорт из этой страны. Однако дефицит текущего американского счета не сможет впредь служить локомотивом мирового экономического роста, как это было ранее, т.к. экономика США начала задыхаться под тяжестью собственных долгов и потянула за собой весь мир.

Моисеенкова Ольга

*Для справки:

Платежный баланс состоит из двух основных групп счетов:

текущий счет (счет текущих операций)
счет движения капиталов и финансовый счет

В текущем счете отражены операции с товарами и услугами, доходы и текущие переводы между странами.

Счет движения капиталов и финансовый счет отражают перемещение капиталов, а также финансовые активы и обязательства. Они фиксируют объем иностранных инвестиций, а также чистые ссуды и займы страны по отношению к мировому сообществу.

Т.о., текущий счет - это расчетный счет стран по торговому обмену товарами и услугами. Финансовый счет и счет движения капиталов касаются потоков капиталов из одной страны в другую.

Страна с профицитным текущим счетом - это страна, которая предоставляет больше товаров и услуг другим странам, нежели покупает у них. Страна с профицитным счетом движения капиталов и финансовым счетом - это страна, приток капитала в которую больше оттока.

Составляющие платежного баланса:

Текущий счет

1.1.  Товары и услуги
1.2. Прибыль
1.3.  Текущие переводы

Счет движения капиталов и финансовый счет

2.1.Счет движения капиталов
2.2. Финансовый счет
2.2.1. Прямые инвестиции
2.2.2. Портфельные инвестиции
2.2.3. Прочие инвестиции
2.2.4. Резервные активы

Суммарный баланс - сумма балансов текущего счета, счета движения капиталов, финансового счета и нетто-ошибок и пропусков. Суммарный баланс равняется изменениям в резервных активах страны.

Составляющие резервных активов:

1. монетарное золото
2. специальные права заимствования
3. резервная позиция страны в МВФ
4. иностранная валюта:
4.1. наличность и депозиты
4.1.1. в распоряжении монетарных властей
4.1.2. в распоряжении банков
4.2. ценные бумаги:
4.2.1. акции
4.2.2. облигации и векселя
4.2.3. инструменты денежного рынка и финансовые производные
5. другие притязания